公募基金多资产配置的热潮愈发旺盛。近日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。其中震荡市做T，多项围绕基金投资范围的松绑条款引发行业关注，如非FOF产品投资其他基金的比例上限拟从10%上调至30%、允许FOF投资ETF联接基金等。此外，FOF成立门槛拟降至5000万元。
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在业内人士看来震荡市做T，这是一组为资产配置型产品“量身定制”的松绑条款，将进一步拓宽相关产品的策略空间，提升基金组合的配置效率。未来，公募基金将更加强调多资产组合管理能力，而天然具有资产配置属性的FOF和“固收+”产品将是各家公募机构竞争的重要方向。
FOF迎来“小而关键”修补
从征求意见稿来看，本就站在风口上的FOF更受到市场关注。对FOF投资而言，允许配置ETF联接基金是一个“小而关键”的修补。过去，由于ETF联接基金底层主要投向目标ETF，为了避免出现“FOF—联接基金—ETF”的多层嵌套，FOF无法配置ETF联接基金。此次放开，恰好击中了一线投资的痛点。一位FOF基金经理向中国证券报记者表示，目前FOF老产品可投的海外工具较少，主要是互认基金和QDII类基金，而场外QDII产品因额度原因普遍限购，可投的主要是ETF，但ETF又普遍处于大幅溢价状态。“如果是新发基金或者增量资金去买高溢价的ETF不合适，而ETF联接基金没有溢价的问题，在阶段性额度释放的情况下就适合FOF做申购。”该FOF基金经理同时建议，若互联互通ETF等也能纳入老产品可投范围，工具箱将进一步丰富。
此外，此次修订允许股指期货、国债期货合约价值轧差后计入相应资产类别，衍生品工具的松绑也为多资产产品提供了更丰富的运作空间。景顺长城基金表示，此次修订为产品创新拓宽了空间，提升非FOF基金投资其他基金的比例上限、允许FOF投资ETF联接基金，有助于提升公募基金资产配置效率，更好满足养老金、保险资金和居民长期理财的多元需求。此外，在投资范围和比例方面，允许股指期货、国债期货合约价值轧差后计入相应资产类别，为基金运用衍生品工具进行风险管理和丰富投资策略提供了制度依据。
除了投资工具的放宽之外，FOF的入场门槛也在降低。征求意见稿将FOF等产品的一般成立门槛降至5000万元，这一下调对于FOF领域的意义不容小觑。过去，FOF往往重首发、轻持营，2亿元的成立门槛意味着FOF新品的发行成本和失败风险较高，中小公募机构布局FOF态度谨慎。门槛降至5000万元后，产品供给侧的活力有望明显释放，持营的重要性也进一步提升。
郑州炒股配资主动基金“ETF化配置”空间打开
此次修订最受关注的条款之一，是将非FOF基金投资其他基金的比例上限由基金资产净值的10%提高至30%。此前，普通公募基金投资其他非货币基金受到较为严格的比例约束，基金经理通过ETF等产品进行资产配置的空间有限。国联安基金认为，此次修订放宽了基金互投相关规则，拓展了ETF作为底层配置工具的应用场景。规则优化后，“固收+”等多资产策略产品能够更加充分地借助ETF工具开展资产配置，完善FOF大类资产配置的工具链条，进一步提升指数工具在组合投资中的运用效率。
目前，除了FOF以外的主动管理型公募基金，持有ETF的比例相对较低。根据中金公司统计的数据，截至2026年上半年末，混合型基金、债券型基金持仓ETF比例均不足0.1%；而同期公募FOF的ETF持仓仓位比例已达15%，其中债券ETF占ETF持仓的45%左右，股票ETF占33%。将比例上限从10%拓展到30%，有望使行业主题ETF、债券ETF等品类获得机构配置盘增量。中信证券表示，相关调整有助于丰富公募基金底层投资工具，提升组合构建和资产配置的灵活性。特别是对于“固收+”等多资产策略产品而言，基金管理人可更多通过股票ETF等工具获取权益市场敞口，在降低个股选择及交易管理成本的同时，提高权益仓位调整效率，进一步丰富收益来源。
事实上，近年来，无论是发行端还是需求端，公募基金行业一线对“固收+”基金的直接体感都较为火热。在存款利率持续下行、居民存款搬家提速的背景下，“固收+”基金今年迎来规模大爆发。Wind数据显示，截至2026年二季度末，全市场“固收+”基金存量规模突破3.5万亿元，环比增长11.68%，刷新历史峰值。其中，二级债基成为扩容主力。上半年，“固收+”产品成为基金公司进入规模榜单的关键因素，多家基金公司旗下“固收+”产品增长数百亿元。不过，这一增量主要来自机构投资者，个人投资者的配置规模仍有大幅提升空间。
FOF发行方面，公募排排网数据显示，截至10月11日，今年以来FOF发行数量达162只，发行份额达1492.93亿份，发行数量和份额均创历史新高。国庆长假后首周，全市场65只新基金开启认购，其中FOF达16只，单周发行数量再次刷新历史新高。
“这些年来，普通投资者越来越重视资产配置，实际上已经利用不同的基金产品进行资产配置。有些投资者会购买黄金、美股、美债和A股基金，按照个人判断搭建投资组合，只是没有以专业的FOF产品形式呈现出来而已。”一位大型基金公司人士表示。在他看来，个人投资者对于资产配置型产品的需求相当庞大。如果专业机构能够通过FOF整合不同资产和底层基金，在组合构建、风险管理及动态调整方面形成突出优势，未来将获得更多投资者认可。
在其看来，理财替代的逻辑明显体现在公募FOF、“固收+”等产品形态上。今年以来，各大渠道力推的FOF产品，本质上都是在大力推广“固收+”基金。电商渠道也针对不同风险偏好的个人投资者，与基金公司合作推出不同权益仓位和波动等级的低波、中波、高波“固收+”产品。从机构的动向来看，积极承接理财到期资金已是大势所趋。
REITs迎来重新定性
此次修订对REITs的重新定性，也打开了公募基金利用REITs进行资产配置的空间。征求意见稿将REITs确定为证券投资，这让有意配置REITs的基金不再“束手束脚”。公募REITs在法律形式上是封闭式基金，此前，在投资范围中按照基金定性，普通基金买入REITs将被计入“持有其他基金”的比例。未来，REITs投资有望适用单只证券集中度约束，不再挤占30%的持基额度。
对此，申万宏源研究认为，这为基金投资REITs在制度设计层面提供了支撑，有望提升“固收+”、混合型基金配置REITs的灵活性，公募端需求空间或逐步打开。潜在增量资金的规模颇为可观，截至2026年一季度末，披露持有公募REITs的公募FOF有190只，合计投资规模仅2.4亿元；另有23只二级债基持有公募REITs，合计约0.2亿元。截至10月11日，沪深交易所已上市公募REITs共103只，但成交活跃度仍然偏低、增量资金诉求迫切。未来，公募配置盘有望成为REITs市场从“供给驱动”转向“需求驱动”的关键变量。
从新发产品的动向来看，市场端对于配置REITs的需求十分强劲。2026年以来，新发二级债基逐步将公募REITs纳入投资范围，4月以来发行数量明显增加。截至10月11日，今年以来已有70只新发二级债基明确将REITs纳入投资范围，合计发行规模约492亿元，南方基金、大成基金、富国基金等管理人旗下产品规模居前。
在业内人士看来，考虑到非货公募规模十分庞大，即使REITs配置比例小幅提升，对应的潜在配置规模也可达到数百亿元。此次修订有助于丰富公募组合配置工具。
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